輪胎板塊步入復(fù)蘇軌道

　　2012年底，我國(guó)汽車保有量達(dá)到1.2億輛。隨著汽車產(chǎn)銷總體表現(xiàn)好于預(yù)期、原材料天然橡膠價(jià)格持續(xù)走軟等利好因素疊加，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)逐漸回暖。在經(jīng)歷2012年股價(jià)低迷之后，2013年，以佳通輪胎、雙錢股份、賽輪股份、青島雙星等為代表的上市輪胎公司業(yè)績(jī)看好，投資價(jià)值或?qū)@現(xiàn)。

　　上游天然膠價(jià)格走低

　　國(guó)際方面，泰國(guó)政府高層近日表示，泰國(guó)當(dāng)前考慮限制橡膠出口的措施在2013年5月31日到期之后不再延續(xù)，但此舉未能提振膠價(jià)。據(jù)悉，泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞是全球三大橡膠生產(chǎn)國(guó)，三國(guó)約占全球橡膠總產(chǎn)量的70%。2012年三國(guó)達(dá)成一致意見(jiàn)，將橡膠出口削減30萬(wàn)噸，相當(dāng)于全球產(chǎn)量的3%。但印尼和馬來(lái)西亞在2013年3月到期后放棄該措施，泰國(guó)則延長(zhǎng)至5月31日。因此，未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)將迎來(lái)天然橡膠產(chǎn)量的集中釋放期。

　　在國(guó)內(nèi)，云南、海南等省份的天然橡膠也已相繼開(kāi)割。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年4月26日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存較4月15日增加4200噸，現(xiàn)已達(dá)到37.11萬(wàn)噸。如果算上上期所的交割庫(kù)、壓港的現(xiàn)貨以及積壓在東南亞產(chǎn)膠國(guó)的成品，整個(gè)橡膠行業(yè)的總庫(kù)存資源量可高達(dá)百萬(wàn)噸以上。

　　國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)預(yù)計(jì)，今年全球天然膠產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.2%，供大于求的格局在短期內(nèi)難以打破。目前，天然膠最新價(jià)在2萬(wàn)元/噸左右徘徊，對(duì)照2012年的價(jià)格走勢(shì)可以看出，天然膠價(jià)格有望由“2時(shí)代”跌入“1時(shí)代”。

　　中國(guó)天然橡膠協(xié)會(huì)也認(rèn)為，影響2013年天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格的不利因素偏多，國(guó)內(nèi)外天然橡膠下行壓力仍較大。值得注意的是，原材料天然膠價(jià)格的低位震蕩卻為輪胎行業(yè)的盈利提供了保證。

　　得益于原材料價(jià)格逐漸下滑，輪胎行業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。一季報(bào)顯示，佳通輪胎、雙錢股份、賽輪股份、青島雙星、黔輪胎等多家上市公司盈利均出現(xiàn)增長(zhǎng)。特別是雙錢股份，一季報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)?cè)谌ツ甏笤?5.4%的情況下，2013年一季度同比增幅更是高達(dá)127%。

　　國(guó)金證券分析師劉波指出，2013年天然膠價(jià)格有望維持在2.5萬(wàn)元/噸的低位，與2012年均價(jià)2.68萬(wàn)元/噸相比有約6.7%的下降空間，輪胎業(yè)盈利有望大幅增長(zhǎng)。以橡膠成本(天膠+合成膠)占輪胎60%、輪胎毛利率占15%計(jì)算，膠價(jià)降低6.7%可提升輪胎業(yè)銷售凈利率約2.6%，行業(yè)盈利將大幅增長(zhǎng)。

　　下游汽車銷量增長(zhǎng)

　　與橡膠經(jīng)銷商上演痛心悲劇相比，下游汽車行業(yè)的回暖更讓處于產(chǎn)業(yè)鏈中端的輪胎廠商暗自竊喜。

　　2013年5月9日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布月度數(shù)據(jù)，4月份，國(guó)內(nèi)汽車完成銷售184.17萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.38%。至此，1~4月汽車產(chǎn)銷分別完成729.65萬(wàn)輛和726.62萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.4%和13.2%，增速比一季度提高0.6個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布的2012年統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，中國(guó)2012年末全國(guó)民用汽車保有量達(dá)12089萬(wàn)輛，比2011年末增長(zhǎng)14.3%。汽車銷售回暖帶動(dòng)輪胎業(yè)提速。

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)還顯示，4月乘用車產(chǎn)銷比上月回落，但同比增速仍在10%以上。從1~4月情況看，乘用車產(chǎn)銷增速在16%左右，高于汽車整體增速。最新數(shù)據(jù)顯示，重卡行業(yè)在4月份共銷售各類車輛約8.13萬(wàn)輛，比2012年同期增長(zhǎng)三成。同時(shí)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，國(guó)際汽車產(chǎn)業(yè)有所回升，輪胎出口也將有所增加。尤其2012年9月后美國(guó)取消對(duì)我國(guó)乘用胎3年特別關(guān)稅，我國(guó)乘用胎出口有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　此外，針對(duì)近期市場(chǎng)傳出的新能源汽車補(bǔ)貼政策有望在年內(nèi)出爐的消息，中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)橡膠助劑專業(yè)委員會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)許春華表示，隨著中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是新能源汽車的開(kāi)發(fā)，將帶動(dòng)中國(guó)綠色輪胎、節(jié)能環(huán)保輪胎等新結(jié)構(gòu)輪胎的開(kāi)發(fā)。

　　值得注意的是，《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量核算辦法》也于2013年5月1日起實(shí)施，預(yù)計(jì)企業(yè)對(duì)綠色輪胎需求會(huì)顯著擴(kuò)大。有業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司中風(fēng)神股份此前在全球率先推廣無(wú)毒無(wú)害、低碳節(jié)油、可翻新的綠色輪胎，率先實(shí)現(xiàn)子午胎系列產(chǎn)品100%綠色制造，有望從中受益。其他值得關(guān)注的股票還包括雙錢股份、賽輪股份等。

　　炭黑板塊有望提振

　　炭黑是橡膠工業(yè)第二大原料，約91%的炭黑產(chǎn)品應(yīng)用于橡膠工業(yè)，其中炭黑約67%用于輪胎，24%用于其他橡膠制品。因此，汽車業(yè)回暖決定橡膠業(yè)景氣度，更決定炭黑需求。

　　自2012年下半年開(kāi)始，全球輪胎需求出現(xiàn)了回暖跡象，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的盈利情況、開(kāi)工率都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。3月初，黑貓股份將旗下各品類炭黑價(jià)格普遍上調(diào)500元/噸，N339、N550等品種出廠價(jià)報(bào)9500元/噸，目前6條生產(chǎn)線全開(kāi)。龍星化工也將炭黑N375等價(jià)格上調(diào)400元/噸，現(xiàn)出廠價(jià)為8100元/噸，10條線正常生產(chǎn)。米其林等輪胎巨頭預(yù)測(cè)2013年全球輪胎需求將再次實(shí)現(xiàn)3%～5%的增速。因此如果2013年輪胎需求重回增長(zhǎng)軌道，將有利于炭黑行業(yè)。預(yù)計(jì)2013年我國(guó)炭黑產(chǎn)銷量將達(dá)到410萬(wàn)噸，同比增速9%。

　　炭黑生產(chǎn)成本中約80%是原料成本，而主要原料可以分為煤焦油、蒽油和乙烯焦油，這3類原料可互相替代。因此，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)炭黑的盈利能力產(chǎn)能很大影響。由于我國(guó)乙烯生產(chǎn)過(guò)程中原料趨于輕質(zhì)化，乙烯焦油的產(chǎn)量下降，乙烯焦油價(jià)格高于煤焦油，所以我國(guó)炭黑原料中煤焦油和蒽油的占比逐漸上升。由于蒽油是煤焦油深加工產(chǎn)品，因此，我國(guó)炭黑的原料約90%都來(lái)自煤焦油。我國(guó)煤焦油供應(yīng)充足，使炭黑行業(yè)享受低成本便利。

　　其次，國(guó)外炭黑成本高，同類產(chǎn)品的售價(jià)也高于國(guó)內(nèi)，因此2013年國(guó)內(nèi)炭黑的出口比例將繼續(xù)上升。預(yù)計(jì)2013年炭黑行業(yè)整體盈利水平將好于2012年。

　　受益于下游汽車、輪胎行業(yè)需求的回升，炭黑價(jià)格未來(lái)將步出低價(jià)，黑貓股份、龍星化工無(wú)疑成為主要受益企業(yè)。黑貓是全國(guó)最大的炭黑生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)基地遍布華東、西北、華北、東北，其中40%遠(yuǎn)銷海外;龍星化工也是一家專業(yè)從事橡膠用炭黑生產(chǎn)的上市公司，其主要客戶有：米其林、固特異、佳通、住友、中策、雙錢、風(fēng)神等。加之，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻上升，小型炭黑企業(yè)將逐漸退出市場(chǎng)，未來(lái)行業(yè)龍頭仍有擴(kuò)大市場(chǎng)份額的空間。