濰柴動力：2013年發(fā)動機銷量改善 待并購促業(yè)績

　　重卡行業(yè)2013年有望回暖但春節(jié)前后基本面平靜。

　　濰柴動力公司利潤主要來源于本部發(fā)動機業(yè)務(wù)，利潤占比達80%以上，其中重卡用發(fā)動機銷量占比不到70%，工程機械用發(fā)動機占比約30%，還有小部分客車及其他發(fā)動機。

　　發(fā)動機下游重卡行業(yè)，我們認(rèn)為基建投資發(fā)力，房地產(chǎn)以及物流市場回暖，加上國Ⅳ切換預(yù)期，預(yù)計2013年重卡市場將回暖，業(yè)績有望改善。重卡行業(yè)數(shù)據(jù)從2012年9月開始，月度銷量數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，12月同比增速-11.2%，短期來看，春節(jié)前后基本面尚平靜，隨著投資轉(zhuǎn)好，估計2013年前2個月同比下降5-10%，3-4月投資旺季來臨銷量增速逐漸轉(zhuǎn)正。發(fā)動機下游工程機械行業(yè)2013年增速有望改善，若投資啟動將帶動公司本部發(fā)動機業(yè)務(wù)大幅轉(zhuǎn)好。

　　收購凱傲及林德液壓貢獻業(yè)績尚需時日

　　公司收購凱傲及林德液壓有望實現(xiàn)共同在銷售網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈、運營管理等方面的資源共享，長期將創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。2011年凱傲集團資不抵債，高昂的財務(wù)費用使得公司經(jīng)營虧損，凈利潤為-0.93億歐元。1H12公司凈利潤為0.257億歐元，扭虧為盈，合人民幣約2億元，預(yù)計2012年全年扭虧為盈。林德液壓2011年的收入和息稅前利潤分別為2.76億和0.39億歐元，相對于公司2011年50多億元的凈利潤規(guī)模，投資收益貢獻有限。

　　出售LNG發(fā)動機業(yè)務(wù)集中精力做主業(yè)

　　公司向控股股東濰柴控股轉(zhuǎn)讓所持子公司西港新能源40%的股權(quán)，西港新能源是公司LNG發(fā)動機主體，產(chǎn)能約5萬輛，主要配套陜西重汽、福田汽車等車企，以及城市公交、公路客車等領(lǐng)域。出售LNG發(fā)動機業(yè)務(wù)，主要是想集中精力做主業(yè)。本次轉(zhuǎn)讓對公司短期利潤影響較小，但長期來看，LNG重卡目前處于高速成長期，長期來看，該塊業(yè)務(wù)有望獲得高于普通重卡行業(yè)成長。

　　盈利預(yù)測

　　重卡行業(yè)月銷售量環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)改善，3-4月份投資旺季來臨銷量增速逐漸轉(zhuǎn)正，帶動公司重卡發(fā)動機增長；發(fā)動機下游工程機械行業(yè)2013年增速有望改善，若投資啟動將帶動公司本部發(fā)動機業(yè)務(wù)大幅轉(zhuǎn)好。