濰柴動(dòng)力:靜待2013年國(guó)IV排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施

　　濰柴動(dòng)力Q1凈利潤(rùn)低于預(yù)期:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.36億元,YoY-26.65%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.25億元,YoY-44.57%,EPS為0.615元。Q1公司綜合毛利率為19.61%,YoY下降3.4個(gè)百分點(diǎn);報(bào)告期管理費(fèi)用YoY增長(zhǎng)3.2%,主要為期內(nèi)人工成本以及研發(fā)投入增加。

　　Q1產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯下降:受?chē)?guó)內(nèi)基建投資、外貿(mào)出口下滑,導(dǎo)致公司相應(yīng)的重卡及發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量出現(xiàn)了較明顯的同比下滑,Q1公司發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量?jī)H11萬(wàn)臺(tái)左右,YoY降幅達(dá)到35%,中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)陜重汽重卡銷(xiāo)量約2.4萬(wàn)輛,降幅為28%;法士特齒輪銷(xiāo)售變速箱約15萬(wàn)臺(tái),YoY-40%。

　　預(yù)計(jì)2012年主營(yíng)產(chǎn)品收入將同比下降:目前有跡象表明政府將對(duì)Q2及以后的基建投資進(jìn)行政策微調(diào),以保障投資增速,故我們認(rèn)為下半年重卡以及工程機(jī)械的行業(yè)景氣將環(huán)比有所回升,加之11年下半年基期較低,YoY增長(zhǎng)亦有可能,惟全年仍是下降的概率較大。

　　13年中實(shí)施柴油機(jī)國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)將推高公司當(dāng)期業(yè)績(jī):環(huán)保部年初發(fā)文稱(chēng)全國(guó)柴油機(jī)實(shí)施國(guó)IV排放標(biāo)準(zhǔn)的最后期限為2013年7月1日。由此判斷2013年公司重卡以及發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品的銷(xiāo)量和產(chǎn)品附加值將有明顯的提升,全年利潤(rùn)的YoY預(yù)計(jì)有30%以上的增幅預(yù)計(jì)公司2012、13年?duì)I收將分別達(dá)到567.52億元和659.05億元,YoY分別下降5.44和增長(zhǎng)16.13%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為44.25億元和59.84億元,YoY分別下降20.93%增長(zhǎng)35.22%;EPS分別為2.656元和3.591元。目前12年A、H股P/E為13倍和11倍;鑒于13年國(guó)IV實(shí)施預(yù)期和公司在國(guó)內(nèi)大型柴油機(jī)領(lǐng)域的龍頭地位,給予公司持有的投資建議。