重卡市場不佳 零部件板塊受波及

　　受宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩致汽車需求大幅下滑、自主品牌產(chǎn)能過快釋放低端乘用車競爭持續(xù)激烈、信貸政策持續(xù)較緊導(dǎo)致重卡銷量恢復(fù)進度不達(dá)預(yù)期、原材料價格顯著上漲等因素影響，今年前三季度整車及零部件板塊上市公司盈利狀況難稱理想。

　　然而，在整體不景氣之下，受整車中高端和低端的市場差異影響，零部件企業(yè)亦呈現(xiàn)分化。豪車的火爆帶動下游配套商業(yè)績增長；而中低端車賣不出，導(dǎo)致部分零部件企業(yè)下滑嚴(yán)重；另一方面，商用車尤其是重卡和微車的下滑對于零部件企業(yè)的影響也相對突出。

　　整體業(yè)績低于預(yù)期

　　“整車企業(yè)日子不好過，就會將壓力向兩頭分，一個是經(jīng)銷商，另一個就是零部件配套企業(yè)。今年以來整車市場的不景氣必然導(dǎo)致零部件行業(yè)也受打擊，尤其是給重卡和微車配套的零部件企業(yè)。”汽車分析人士張志勇表示，今年汽車和零部件板塊的三季報業(yè)績低于預(yù)期的較多。

　　據(jù)西南證券統(tǒng)計，截至10月28日，整車和零部件板塊分別有18家和45家企業(yè)發(fā)布了第三季度報告。2011年前三季度，18家整車企業(yè)的累計營業(yè)收入為4718.58億元，增長13.08%.歸屬于上市公司股東凈利潤為202.34億元，下降3.82%;45家零部件企業(yè)累計營業(yè)收入1102.09億元，增長7.50%，凈利潤為106.26億元，下降2.46%。

　　尤為值得注意的是，“整車和零部件兩板塊在今年以來經(jīng)歷大幅擴容之后，市值實際反而縮水。”西南證券分析師劉峰告訴記者，今年1~9月以來，整車與零部件板塊總股本均有較大幅度增加。年初至三季度末，零部件板塊總股本增長16.90%，較上年同期增加3.81個百分點；整車板塊總股本增加21.17%，同比大幅增加12.09個百分點。但由于整車板塊行業(yè)指數(shù)累計跌幅16.81%，零部件行業(yè)指數(shù)累計跌幅為23.96%，兩板塊大幅擴容并未帶來總市值的實際提升。年初至9月底，整車板塊總市值僅增加4.64%，零部件板塊則縮水14.44%。

　　“行業(yè)歷史平均估值水平為35和49倍，目前估值水平已遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。而兩板塊三季度資金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)亦十分值得注意。”劉峰說道。據(jù)統(tǒng)計，第三季度，整車和零部件板塊資金凈流出12.83億和37.59億元；1~9月，兩板塊資金累計凈流出分別為25.25億和109.96億元。

　　劉峰表示，整車和零部件板塊大幅擴容，但市值實際縮水以及三季度資金累計凈流出等現(xiàn)象都說明，市場對于整車和零部件板塊并不看好。

　　四季度回暖無望

　　“企業(yè)車賣不出去，付給零部件配套商的款項就會延遲，這將導(dǎo)致零部件企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，甚至出現(xiàn)裁員現(xiàn)象。”張志勇表示，由于去年整車企業(yè)普遍預(yù)期過高，導(dǎo)致零部件配套商亦相應(yīng)進行了擴產(chǎn)的準(zhǔn)備，而擴產(chǎn)的前期成本已經(jīng)攤銷進企業(yè)費用中，導(dǎo)致零部件企業(yè)成本增高，利潤下滑。

　　張志勇認(rèn)為：“零部件板塊格局在三季報就該基本確定，而且就目前來看，仍沒有任何利好消息推動四季度車市回暖。四季度回暖基本無望。”

　　對此，中信證券分析師李春波和許英博亦認(rèn)為，高基數(shù)和低端車可能拖累四季度行業(yè)銷量增速，而商用車仍相對低迷。預(yù)計全年汽車銷量增長接近3%。

　　“但是也應(yīng)看到，這一種回調(diào)是有利于優(yōu)勝劣汰，促進整個行業(yè)發(fā)展的。”張志勇同時指出，汽車行業(yè)的低速增長有利于企業(yè)兼并重組，提升技術(shù)和擴大規(guī)模。未來家庭作坊式的零部件企業(yè)應(yīng)逐漸被淘汰，而實力強大的制造商將形成。

　　重卡配套商“很受傷”

　　受重卡市場的調(diào)整，以及國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實施時間不明確影響，大部分下游配套企業(yè)的短期業(yè)績壓力亦在三季報中顯現(xiàn)。

　　主營內(nèi)燃機燃油系統(tǒng)產(chǎn)品的威孚高科三季報顯示，三季度公司實現(xiàn)銷售收入11.77億元，同比下降11.2%，環(huán)比下降29.1%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為2.11億元，相比去年同期下降29.1%，環(huán)比下降40.4%。

　　申銀萬國分析師姜雪晴在研報中分析指出，在重卡行業(yè)整體景氣度走弱的情況下，三季度公司銷售收入及投資收益雙雙下滑致使公司業(yè)績低于預(yù)期。而中信證券分析則認(rèn)為，公司三季度盈利下降的主要原因除了下游重卡需求偏弱之外，9月歐元對人民幣快速貶值導(dǎo)致博世汽柴的匯兌損失亦有影響。

　　而重卡發(fā)動機曲軸龍頭企業(yè)天潤曲軸三季報顯示，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3791.33萬元，分別同比下滑2.47%和20.23%.但公司前三季度總體數(shù)據(jù)仍保持增長態(tài)勢，前三季度營收和凈利潤分別為11.2億元和1.67億元，同比分別增長19.96%和20.31%，實現(xiàn)基本每股收益0.34元。公司預(yù)計全年凈利潤增幅在30%以內(nèi)，去年公司實現(xiàn)凈利潤為2.22億元。

　　“一方面由于重卡及輕卡行業(yè)的持續(xù)下行，影響公司產(chǎn)品銷售；另一方面由于重卡行業(yè)景氣度走弱導(dǎo)致公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中輕型曲軸傾斜，三季度公司毛利率為24.8%，相比去年同比下滑8.2個百分點。”姜雪晴認(rèn)為，受重卡需求下降影響，公司三季度毛利率大幅下滑，預(yù)計四季度公司向康明斯美國工廠供應(yīng)重型曲軸將逐步放量，出口曲軸附加值提升顯著，毛利率將實現(xiàn)觸底回升。

　　然而，業(yè)界人士認(rèn)為，受汽車需求低于預(yù)期、原材料價格大幅波動、共軌系統(tǒng)競爭加劇影響投資收益、歐元進一步貶值以及國IV排放法規(guī)實施進度大幅落后于預(yù)期等因素影響，短期重卡配套零部件企業(yè)業(yè)績的釋放仍將受到壓力。

　　輪胎企業(yè)“難逃厄運”

　　此外，受原材料價格上漲影響顯著的輪胎企業(yè)三季度整體業(yè)績亦不理想。

　　作為全球最大的橡膠消費國和進口國，中國亦是全球輪胎市場增長最快的地方。中國橡膠工業(yè)協(xié)會的有關(guān)資料顯示，目前中國的輪胎市場規(guī)模約為80億美元，占世界輪胎市場份額的9%。

　　然而，在遭遇天然橡膠和鋼材等原材料價格持續(xù)居高不下以及中美輪胎特保案的不利情況下，輪胎板塊的營業(yè)收入增長和凈利潤增長幅度都在收窄。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計，1~7月份，44家會員企業(yè)在銷售收入同比增加22.4%的情況下，因原材料成本大幅上升，利潤總額反而同比下降14.2%。

分析人士指出，導(dǎo)致這些企業(yè)業(yè)績下滑的重要原因，除了生產(chǎn)原料價格上漲之外，由于輪胎行業(yè)競爭比較激烈，產(chǎn)品提價速度滯后于天然橡膠漲價速度，提價幅度也小于漲價幅度。

　　這些因素的影響，在多家輪胎企業(yè)的三季報中亦有進一步顯現(xiàn)。

　　黔輪胎發(fā)布第三季度報告稱，前三季度公司盈利5966.66萬元，同比減少46.18%.季報顯示，前三季公司營業(yè)收入為56.52億元，同比增長26.04%，每股收益為0.16元。黔輪胎A稱，業(yè)績變動的主要原因是報告期內(nèi)原材料價格上漲，使生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致利潤下降。

　　而剛牽手國際輪胎巨頭米其林、意欲在“錦湖輪胎案”之后聯(lián)手搶占市場的雙錢股份亦“難逃厄運”。

　　雙錢股份第三季度報告顯示，2011年前三季度公司營業(yè)收入84.25億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，下降40%.雙錢股份稱，業(yè)績變動是由于今年上半年橡膠等主要原材料價格大幅度上漲，采購支出大幅度增加，由于銷售的大幅度增長，應(yīng)收賬款相應(yīng)上升，使本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍無改善，并較去年同期有所減少；利潤總額減少的原因是由于發(fā)電增量成本、營業(yè)稅金增加以及銷售費用資產(chǎn)減值等因素所致。