汽車零部件行業(yè) 需求放緩和成本上升帶來雙重壓力

　　從我們統(tǒng)計(jì)的52家汽車零部件上市公司(公司列表見表4)來看，2011年上半年零部件上市公司整體銷售收入為1305.5億元，同比增長(zhǎng)16.8%，環(huán)比增長(zhǎng)14.0%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)99.9億元，同比增長(zhǎng)9.8%，環(huán)比下滑1.8%。2011年上半年汽車零部件上市公司收入增速同比明顯滑落，凈利潤(rùn)同比增速下滑幅度更大，環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。上半年分季度來看，汽車零部件上市公司收入和利潤(rùn)增速下滑呈加速趨勢(shì)，2季度情況更差于1季度。

　　下游汽車銷售的不景氣已經(jīng)逐季傳導(dǎo)至零部件產(chǎn)業(yè)，零部件上市公司收入增速快速下滑。同時(shí)受到原材料價(jià)格上漲和人力成本上升的影響，公司毛利率普遍下降。2011年1季度零部件上市公司整體毛利率為19.9%，環(huán)比和同比已有下滑，2季度毛利率進(jìn)一步下滑至18.9%。上半年銷售費(fèi)用率略有下降，與管理費(fèi)用率上升相抵消，期間費(fèi)用率控制良好，基本保持穩(wěn)定。1、2季度企業(yè)凈利率分別為8.0%、7.4%，受毛利率下降影響而連續(xù)下滑。

　　零部件上市公司整體的盈利質(zhì)量同樣不容樂觀。2011年出于對(duì)通脹形勢(shì)的擔(dān)憂，零部件企業(yè)普遍加強(qiáng)了原材料庫(kù)存，存貨大量增加導(dǎo)致1季度行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)10.2億元。2011年2季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，但仍低于2010年同期水平，數(shù)據(jù)顯示企業(yè)回款速度變慢，同時(shí)消化庫(kù)存力度減弱。上半年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流僅19.9億元，遠(yuǎn)低于2010年同期68億元水平。

　　零部件上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率約50%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)仍在健康范圍之內(nèi)。依托資本市場(chǎng)，零部件上市公司融得大量資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比略有下降。

　　資本開支方面，2011年上半年零部件上市公司資本開支共計(jì)85.5億元，同比增長(zhǎng)64.7%，環(huán)比增長(zhǎng)13.5%。2季度資本開支環(huán)比略有增加，未見投資放緩跡象。由于過去兩年汽車市場(chǎng)的爆發(fā)增長(zhǎng)，現(xiàn)有零部件企業(yè)產(chǎn)能利用率已達(dá)極限，加上2010年以來21家零部件公司IPO共計(jì)募資164.6億元，預(yù)計(jì)2011年零部件資本開支仍能維持較高水平。

　　我們考察了零部件上市公司前五大客戶的變化以及客戶集中度情況，不同特性的零部件公司表現(xiàn)各異。華域汽車(600741)和一汽富維(600742)背靠集團(tuán)大樹，業(yè)績(jī)表現(xiàn)與集團(tuán)緊密相關(guān);威孚高科(000581)、濰柴動(dòng)力(000338)和福耀玻璃(600660)客戶集中度較低，低迷行情下收入增速仍超行業(yè)，反映出企業(yè)的優(yōu)秀競(jìng)爭(zhēng)力;從星宇股份(601799)的客戶變化可以看出公司產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)在持續(xù)升級(jí)，但是過高的客戶集中度也帶來一定風(fēng)險(xiǎn);輪胎上市公司客戶集中度很低，出口易受到國(guó)外反傾銷訴訟影響;萬里揚(yáng)(002434)第一大客戶仍為北汽福田，銷售占比高達(dá)50%以上，公司在開拓新客戶方面進(jìn)展不大。