中集集團：行業(yè)開始復(fù)蘇 迎接新一輪增長

　　中集集團近年來潛心培育四大主業(yè)，通過極強的成本控制能力在集裝箱和道路車輛兩大領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先于競爭對手；通過收購兼并，迅速進入能源化工設(shè)備和海洋工程設(shè)備領(lǐng)域并取得優(yōu)勢地位。之前集裝箱業(yè)務(wù)占毛利構(gòu)成比例已逐漸低于50%，公司開始擺脫單純依賴集裝箱的局面，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。未來集裝箱業(yè)務(wù)更是被定位于產(chǎn)生現(xiàn)金流以支持其他業(yè)務(wù)做大做強。業(yè)內(nèi)分析師預(yù)計在2011年時，公司盈利有望恢復(fù)至04-05年水平。特別是公司能源化工裝備和海工業(yè)務(wù)良好的發(fā)展前景，未來的成長性將更為扎實，理應(yīng)享受更高的估值。

　　集裝箱需求持續(xù)復(fù)蘇 銷量逐步攀升

　　集裝箱業(yè)務(wù)的生產(chǎn)銷售是中集集團最早的主營業(yè)務(wù)，也是公司相對成熟的業(yè)務(wù)。目前，該業(yè)務(wù)在國內(nèi)擁有80-90%的市場，在全球擁有50%以上的市場，由于公司的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，具有明顯競爭優(yōu)勢，04-08年該業(yè)務(wù)在總收入中的占比長期保持在60%以上，最高時期可達(dá)到90.65%。然而，08年年底全球金融危機的發(fā)生，使得公司的集裝箱生產(chǎn)陷入停產(chǎn)的困局，依照09年半年報公布的數(shù)據(jù)來看，集裝箱業(yè)務(wù)整體收入下降了87%左右，收入占比僅達(dá)到24.31%。

　　自08年四季度起，行業(yè)開始有所活躍，干箱銷量方面，在09年6-7月訂單開始好轉(zhuǎn)，當(dāng)時每月有1000-2000TEU(國際標(biāo)準(zhǔn)箱單位)，10月份7000TEU左右，11月份1.3萬TEU左右。盡管11月后進入淡季，但干箱訂單環(huán)比仍在持續(xù)攀升，行業(yè)復(fù)蘇趨勢明顯，預(yù)計09年全年銷量5萬TEU左右，單價1700-1800美元之間，全年收入約6億元，集裝箱業(yè)務(wù)09年銷售合計為16萬TEU左右，收入52億元左右。隨著全球貿(mào)易的恢復(fù)和船運公司財務(wù)狀況的好轉(zhuǎn)，集裝箱更新需求預(yù)計將逐漸趨于正常，預(yù)計2010年1季度月均可達(dá)2萬TEU左右，2010年全年全球集裝箱需求有望達(dá)到100萬TEU左右，公司銷量有望達(dá)到50萬-60萬TEU。

　　收購萊佛士(F&G)海工業(yè)務(wù)成為又一大業(yè)務(wù)板塊

　　海洋工程業(yè)務(wù)是公司目前發(fā)展?jié)摿ψ詈玫臉I(yè)務(wù)之一。2010年1月中旬，公司發(fā)表公告稱，基本完成了對煙臺萊佛士的股權(quán)收購，現(xiàn)持有50.01%的股權(quán)，成為萊佛士控股股東。煙臺萊福士是國內(nèi)最大的鉆井平臺生產(chǎn)基地，主要業(yè)務(wù)是為離岸石油和天然氣市場建造各種船舶，包括自升式鉆井平臺、半潛式鉆井平臺、浮式生產(chǎn)儲油卸油船(FPSO)、浮式儲油船(FSO)、起重船、鋪管船和其它船等。09年萊佛士的利潤將達(dá)到2億人民幣以上，2010年中期萊佛士持有的海洋工程訂單(100多億人民幣)將陸續(xù)開始交付，利潤會更加可觀，粗略估計2010年來萊佛士的業(yè)績將達(dá)到3億元左右，中集持股50%，折合中集的利潤貢獻就是1.5億。按公司的規(guī)劃，萊佛士長期將實現(xiàn)200億元的收入規(guī)模，海洋工程板塊將成為公司又一大業(yè)務(wù)板塊。

　　能源化工業(yè)務(wù)增長潛力巨大

　　公司能源化工設(shè)備以液化天然氣及化工產(chǎn)品的運輸為主，目前在天然氣全價值鏈上皆具有極強的競爭優(yōu)勢，旗下的安瑞科公司占據(jù)國內(nèi)CNG(壓縮天然氣)存儲和運輸設(shè)備市場的80%；南通罐箱占據(jù)全球罐箱市場50%以上的份額；TGE公司亦具有先進的天然氣接收站和大型深冷儲罐技術(shù)。公司能源裝備領(lǐng)域的發(fā)展目標(biāo)是：利用在裝備制造方面的技術(shù)優(yōu)勢和豐富經(jīng)驗，瞄準(zhǔn)能源行業(yè)的勘探、鉆采、油氣處理與加工、儲運、終端等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，全力打造卓越的裝備制造技術(shù)和集成的工程服務(wù)能力，努力成為能源行業(yè)全價值鏈裝備和服務(wù)的提供者。

　　我國過去5年天然氣年平均增長率接近20%，天然氣需求量的增加將會帶動固定資產(chǎn)投資的增加，而燃?xì)庋b備如壓力容器、LNG(液化天然氣)/CNG拖車、LNG儲罐、燃?xì)鈮嚎s機，是天然氣加氣站系統(tǒng)對天然氣的儲存、輸送及使用均屬必備。公司在該行業(yè)具有較強的競爭能力，并且相比集裝箱和車輛業(yè)務(wù)來看，該業(yè)務(wù)的盈利能力較強，未來將成為推動公司業(yè)績增長的動力。2009-2015年國內(nèi)天然氣消費復(fù)合增長率可達(dá)15%左右，預(yù)計天然氣設(shè)備市場的增速與天然氣消費相近，公司能源化工業(yè)務(wù)2009-2012年復(fù)合增長率有望達(dá)到41.2%。

　　道路運輸車輛業(yè)務(wù)盈利能力逐步提高

　　公司道路運輸車輛業(yè)務(wù)目前的主要產(chǎn)品有：普通半掛車、自卸車、廂式車、特種作業(yè)車等，09年上半年受益國家基建投資的拉動，散裝水泥車、自卸車及混凝土攪拌車等工程基建類車輛產(chǎn)品銷售旺盛，物流類半掛車國內(nèi)及出口訂單有較大幅度萎縮，預(yù)計短期車輛業(yè)務(wù)主要還是以內(nèi)需拉動為主。公司06年以后收購了較多半掛車企業(yè)，由于企業(yè)較為分散，影響了該業(yè)務(wù)的盈利能力，凈利潤率只有2%左右。隨著對收購企業(yè)的整合及采取整體營銷策略，以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增大附加值高的產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)的盈利能力將會有所改善。09年公司開始進入了卡車制造行業(yè)，聯(lián)合卡車項目2011年投產(chǎn)后，將形成重卡整車全部工藝的生產(chǎn)能力。玉柴聯(lián)合動目項目達(dá)產(chǎn)后將形成20萬臺重型車用發(fā)動機產(chǎn)能。產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完整、技術(shù)方面核心競爭力的提高也將會進一步提高業(yè)務(wù)的盈利能力，預(yù)計未來兩年該業(yè)務(wù)將會保持20%左右的增長。