徐工科技：剝離虧損重卡業(yè)務(wù)提升盈利能力

　　事件：公司公告將所持南京徐工汽車制造有限公司(以下簡(jiǎn)稱徐工汽車)60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給徐工有限，交易價(jià)格為12180.22 萬(wàn)元，退出重卡業(yè)務(wù)。

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)徐工利好：通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司將目前仍處于虧損狀態(tài)且短期難以扭虧的重卡業(yè)務(wù)剝離至徐工有限，有利于增強(qiáng)公司的盈利能力;有利于利用大股東徐工有限的實(shí)力來(lái)培育成長(zhǎng)性較好、但需要高投入的重卡業(yè)務(wù)。

　　進(jìn)入重卡業(yè)務(wù)后，發(fā)展低于預(yù)期，短期難以扭虧：2008 年公司通過收購(gòu)南京春蘭汽車制造有限公司(后更名徐工汽車)60%的股權(quán)進(jìn)入重卡業(yè)務(wù)，希望能夠發(fā)揮徐重和重卡業(yè)務(wù)在底盤和零部件等方面的協(xié)同效應(yīng)，但沒想到并沒有顯現(xiàn)效果。公司預(yù)計(jì)2009 年徐工汽車實(shí)際虧損將擴(kuò)大至7000 萬(wàn)元，對(duì)2009 年EPS 貢獻(xiàn)-5 分錢，而且公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)重卡業(yè)務(wù)難以扭虧。

　　決定剝離重卡業(yè)務(wù)：鑒于徐工汽車目前在重卡行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、現(xiàn)有生產(chǎn)和技術(shù)水平較弱，如果要做強(qiáng)重卡業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)在未來(lái)3-5 年時(shí)間內(nèi)需要投入20-30 億元。而公司為了提高現(xiàn)有工程機(jī)械主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近2 年就需要投資約80 億元，沒有能力再滿足重卡的投資需求。相比之下，徐工有限具有較強(qiáng)的投資能力去培育發(fā)展重卡。因此公司決定將重卡業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給徐工有限，暫時(shí)退出該業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：此次股權(quán)不影響2009 年業(yè)績(jī)，但會(huì)提高2010年業(yè)績(jī)，提升公司成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)2009-2011 年公司EPS 分別為2.00、2.53、3.14 元，根據(jù)公司增發(fā)預(yù)案，假設(shè)增發(fā)定價(jià)基準(zhǔn)日為預(yù)案公告日，那么增發(fā)價(jià)不低于30.8 元/股，2009-2011 年公司EPS 最多被攤薄至1.73、2.18、2.71 元。維持公司45 元的目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。