星馬汽車:工程專用車行業(yè)龍頭 期待資產(chǎn)收購后的整合效應(yīng)

　　星馬汽車公司主打產(chǎn)品是混凝土攪拌車和散裝水泥車,兩者合計占主營業(yè)務(wù)的90%左右。依據(jù)往年經(jīng)驗,年底一般是產(chǎn)銷淡季,但今年卻受益于“四萬億”投資拉動,下游需求保持旺盛,呈現(xiàn)“淡季不淡”。我們預(yù)計,今年專用車銷量在7300 臺左右,營收規(guī)模有望達(dá)到26 億。

　　工程專用車主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域,因此我國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程和固定資產(chǎn)投資將對公司產(chǎn)品需求構(gòu)成長期拉動。此外,禁止現(xiàn)場攪拌混凝土、淘汰“黃標(biāo)車”、提高“以舊換新”補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)等政策,也將帶動混凝土機(jī)械的需求。我們認(rèn)為,國內(nèi)2-3 年內(nèi)攪拌車和散裝水泥車行業(yè)發(fā)展趨勢依然看好,年均增速有望達(dá)到15%-20%,其中,中西部地區(qū)的增速會更高。公司也計劃對銷售渠道進(jìn)行一定調(diào)整,加大對中西部市場的滲透和銷售力度。預(yù)計明年星馬汽車公司專用車銷量將達(dá)到8400 臺左右。

　　星馬汽車公司的主打產(chǎn)品混凝土攪拌車與散裝水泥車市場競爭激烈,毛利水平較低,星馬汽車公司希望擴(kuò)大混凝土泵車產(chǎn)品銷量,以改善盈利能力?；炷帘密嚲哂屑夹g(shù)壁壘高、單車價格高、盈利能力強(qiáng)等特點,按照行業(yè)平均毛利水平計算,一臺泵車的毛利相當(dāng)于15 臺混凝土攪拌車。不過,此前由于零部件存在一定缺陷,產(chǎn)品穩(wěn)定性不夠,導(dǎo)致銷售規(guī)模較小,08 年只銷售了49 臺,09 年上半年銷售15 臺,遠(yuǎn)小于300 臺的產(chǎn)能,因此產(chǎn)品毛利并不高。

　　據(jù)了解,通過與供應(yīng)商合作,目前零部件的問題已解決。我們認(rèn)為,在產(chǎn)品性能和質(zhì)量可靠性大幅提升后,公司泵車銷售前景看好。一方面,由于采用自制底盤,成本較低,使得產(chǎn)品售價較三一、中聯(lián)等競爭對手有優(yōu)勢;另一方面,泵車的客戶群體和公司現(xiàn)有產(chǎn)品攪拌車與散裝水泥車基本一致,因此,客戶對于“星馬”品牌的認(rèn)可將有助于混凝土泵車的推廣。我們預(yù)計,今年公司泵車銷量仍然維持在數(shù)十臺的規(guī)模,而2010 年則有望實現(xiàn)突破,達(dá)到100-120 臺左右,毛利率達(dá)到20%以上,這將對公司的銷售結(jié)構(gòu)和盈利都將帶來較大的改善。

　　隨車吊是一種集起重、運(yùn)輸為一體的高效運(yùn)輸起重裝備,集吊、卸、運(yùn)三種功能于一身,做到了一車多用,大大降低了使用總成本,在建筑與施工工地作起重、移位、安裝及運(yùn)輸?shù)确矫娴玫搅舜罅繎?yīng)用。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和勞動力成本的提高,隨車吊的經(jīng)濟(jì)性將越來越明顯。08 年國內(nèi)市場銷售規(guī)模為5000 臺左右,但存在著產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,存在外形單調(diào)、功能單一、操作不便、安全性能低等問題,性能指標(biāo)也低司在專發(fā)。公并試制標(biāo)是占于國外先進(jìn)用車方面的公司目前已研了幾十臺進(jìn)據(jù)其中10%產(chǎn)品。