輕型車受益 “以舊換新”點評

　　政策刺激力度有限 輕型車受益

　　7月14日，財政部、商務部等10部委聯(lián)合發(fā)布《汽車以舊換新實施辦法》(下文簡稱《辦法》)，規(guī)定了汽車以舊換新政策補貼范圍和標準、申請流程及資金審核和監(jiān)督等，政策實施時間為2009年6月1日至2010年5月31日;從補貼范圍和標準角度分析，我們認為對汽車消費刺激作用有限，輕型商用車相對受益。

　　補貼目的在于拉動汽車消費、促進節(jié)能減排。《辦法》規(guī)定補貼期間為2009年6月1日至2010年5月31日，補貼形式為“報廢汽車并換購新車”，受益補貼的提前報廢相關車型包括：使用不到8年的老舊微型載貨車、老舊中型出租載客車;使用不到12年的老舊中、輕型載貨車;使用不到12年的老舊中型載客車(不含出租車);提前報廢的各類“黃標車”。這些車型排放質量較差，國家意圖在拉動汽車消費的同時，提高汽車尾氣排放質量，促進節(jié)能減排。

　　補貼標準原則上不高于車輛購置稅金額，難以有效刺激汽車消費。各種類型的具體補貼資金從3000-6000元不等。由于受益于補貼的車型主要用于客運和貨運市場，目前整體處于景氣恢復期，車主為了獲得3000-6000元的補貼而提前報廢舊車，并花費數萬元購置新車的意愿很弱，此政策難以刺激汽車的提前報廢。當然，對于本來就有打算報廢汽車的消費者會有一定程度受益，但這部分購車需求屬于正常的汽車需求。

　　補貼力度不利于國內車主報廢汽車。目前，國內報廢汽車回收拆解企業(yè)數量較少，車主進行汽車報廢并不方便;報廢汽車所得較少，從經濟回報的角度考慮，車主并不愿意進行汽車報廢。

　　此《辦法》制定了車輛報廢更新及補貼資金的申請、審核和發(fā)放流程，但從資本市場關注的“補貼范圍和標準”上看，并沒有超預期的方面。我們認為《辦法》的正式公布對汽車銷量整體刺激作用有限，對相關公司股價刺激實效性較短。根據補貼金額與不同類型車價比例比較，輕型商用車相對受益，主要上市公司為江鈴汽車、江淮汽車等。(招商證券)

　　期待更具實效的地方政策

　　7月14日，國家有關部門公布了《汽車以舊換新實施辦法》，至此有關汽車“以舊換新”政策的關鍵細則已經出齊，補貼范圍、補貼標準及操作方法都得以明確。

　　●主要意圖為促進商用車銷售。以舊換新的補貼對象限定為：符合一定使用年限要求的中、輕、微型載貨車和部分中型載客車以及“黃標車”。“黃標車”是指排放達不到國Ⅰ標準的汽油車和達不到國Ⅲ標準的柴油車，事實上這里面大多數仍為載貨車。由此可見，這一政策的主要意圖在于促進客車、貨車等商用車銷售。今年以來，乘用車市場已經強勁復蘇，而商用車市場整體上仍較為低迷，政府部門意在通過此政策平衡汽車產業(yè)發(fā)展。

　　●對商用車實際效果可能有限。商用車的本質屬性是投資品，其需求增長來源于下游客運量或者貨運量的增長，而這有賴于宏觀經濟形勢的進一步好轉。用通俗的話說，如果用戶沒有更多的生意可做，他不大可能為了數千元的補貼而將手頭的車輛報廢再換購新車。此外，最高僅為6000元的補貼并沒有太大的吸引力，將舊車轉賣的價格很可能遠高于此。因此，我們認為這一政策對商用車的實際效果可能較為有限。

　　●“黃標車”有望獲得中央及地方雙重補貼。本次出臺的實施辦法明確指出：同時符合老舊汽車報廢更新補貼范圍的車型，只能享受一種補貼政策;提前報廢“黃標車”并換購新車，新車已享受了購置稅減半政策的，不再享受老舊汽車報廢更新補貼。這意味著，對于中央層面出臺的系列補貼政策，一種車型不能同時享受多重補貼。但與此同時，《辦法》又明確指出：各地出臺的相關政策應與汽車以舊換新政策一并執(zhí)行。這意味著，若地方政府有針對老舊汽車、“黃標車”的補貼措施，則消費者可獲得來自中央及地方的雙重補貼。目前我國部分大中城市對“黃標車”報廢更新已有一定資金補貼，可見“黃標車”很可能成為這一政策的最大受益者，其獲得的補貼額度將有可能不止6000元。

　　●期待更具實效的地方政策。本次出臺的實施方法指出，鼓勵各地根據實際情況，制定相關配套政策和措施。實際上，自6月份以來已有一些地方政府出臺了相關政策，某些政策還更具實效。例如，根據中央政策，報廢舊車所能獲得的補貼最多為6000元，而這一額度很有可能遠低于用戶將舊車轉賣所得，因此我們認為其實際效果可能有限。但上海出臺的地方政策卻有效解決了這一問題，上海規(guī)定的補貼條件為：舊車淘汰(包括報廢或轉出本市)，這意味著車主將舊車賣到外省市再在本地購新車也可獲得補貼，這無疑將大大提高車主以舊換新的積極性。若有更多的地方政府出臺類似的政策，進一步放寬獲得補貼的條件或提高補貼額度，則以舊換新政策的實效有望得以增強，我們且拭目以待。

　　●短期仍應看好乘用車。綜合以上分析，我們認為就全國而言以舊換新的實際效果可能較為有限，商用車增長勢頭遠落后于乘用車的格局也將延續(xù)。近期內，我們仍建議重點關注乘用車領域的投資機會，繼續(xù)推薦上海汽車、長安汽車。

　　提前報廢“黃標車”對轎車利好有限

　　政策中對汽車“以舊換新”的時間界限大致規(guī)定為使用不到8年或者使用不到12年，車型大致規(guī)定為老舊中、輕型載貨和載客汽車。由于統(tǒng)計數據的不全面性，我們只統(tǒng)計到了2008年全國汽車保有量為4975萬輛，而1997年全國汽車保有量為1219萬輛，也就是說在這12年中適用于本條規(guī)定的汽車不超過3756萬輛，再去掉重型載貨汽車和大型載客汽車保有量，大約在3000萬輛的水平。“以舊換新”政策將極大刺激汽車銷售。

　　“黃標車”是高污染排放車輛的簡稱，是連國Ⅰ排放標準都未達到的汽油車，或排放達不到國Ⅲ的柴油車，因其貼的是黃色環(huán)保標志，因此稱為“黃標車”。粗略的區(qū)分就是，國產車基本在1996年以前出廠的車輛，進口車在1998年以前出廠的車輛，都屬于“黃標車”。

　　1996年汽車保有量為1100萬輛，其中轎車約在200萬輛左右，即使根據每年10萬輛的更新速度來測算的話，時至今日“黃標車”已所剩無幾，因此我們認為提前報廢“黃標車”對轎車利好有限。總體來看，此次政策出臺對商用車利好略大于乘用車。