江鈴汽車上馬發(fā)動機項目完善產業(yè)鏈

　　江鈴汽車擬啟動JX4D30發(fā)動機項目，公司在行業(yè)低迷時反而不斷加大對發(fā)動機等核心零部件項目的投入，充分體現(xiàn)了其對產業(yè)鏈一體化的一貫追求。

　　江鈴汽車12月27日發(fā)布公告稱，公司董事會批準了JX4D30發(fā)動機項目啟動及前期開發(fā)費用1,100萬元人民幣。

　　JX4D30發(fā)動機項目是升級江鈴汽車現(xiàn)有4JB1發(fā)動機以滿足未來排放要求的項目，本次批準的項目前期開發(fā)費用主要為工程開發(fā)費。公司目前同時進行的是JX4D24二期項目建設，三年項目完成后，公司JX4D24發(fā)動機的總產能將達到10萬臺/年。對于發(fā)動機制造的把握、實現(xiàn)“機車一體化”的完整產業(yè)鏈始終是江鈴汽車在國內商用車市場的核心競爭力所在。公司的柴油發(fā)動機能夠較好的滿足全順V348車型和下一代皮卡N350的開發(fā)項目，而國產化率的提高有助于公司產品毛利率的穩(wěn)定。

　　目前，國內商用車行業(yè)受宏觀經濟下行以及投資增速放緩等因素影響而處于景氣下行周期，江鈴汽車也一改07年以來的平穩(wěn)增長的態(tài)勢，產銷回落態(tài)勢十分明顯。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，公司1-11月累計銷量略高于07年同期，但由于四季度公司銷量極有可能大幅低于07年同期水平，因此，中報披露的下半年實現(xiàn)銷售收入在人民幣50-60億元的計劃預計將無法實現(xiàn)，全年凈利潤出現(xiàn)同比下滑的可能性較大。

　　銷量上，公司2008年11月份汽車產銷分別為5,963輛和6,233輛，同比分別下滑29.89%和14.79%;1-11月累計產銷分別為88,795輛和88,649輛，同比分別增長4.03%和5.11%。分月度看，江鈴汽車自三季度以來單月產銷量始終落于7,000輛左右水平且繼續(xù)呈下滑態(tài)勢;在主要產品中，福特全順系列商用車、寶威SUV和運霸面包車銷量同比出現(xiàn)大幅下滑，皮卡銷量表現(xiàn)相較而言略好，JMC系列輕卡表現(xiàn)最優(yōu)，但依然有6%左右的下滑。這表明宏觀經濟增速的迅速放緩已經對商用車行業(yè)消費造成了極大的打擊，并且這種負面因素短期改善基本無望，而江鈴汽車已對未來需求不足有所準備，表現(xiàn)為近幾月產量小于銷量，可見公司對未來市場的謹慎以及對庫存加大力度的處理。

　　整體看，前三季江鈴汽車銷量增速放緩導致業(yè)績表現(xiàn)平淡，同時，原材料成本壓力和激烈的市場競爭在一定程度上擠壓了其盈利空間，08年前三季度公司毛利率呈輕微下滑態(tài)勢。因此，營業(yè)外收入成為凈利潤增長的重要推動力，公司于6月份收到南昌縣小藍經濟開發(fā)區(qū)撥付的扶持資金16,441.7萬元人民幣，公司將政府補助全額計入公司當期損益，該會計處理成為公司前三季凈利避免負增長的主要推動因素。另外，自08年起至2012年，公司的稅率將從15%逐步過渡到法定稅率25%，這將在一定程度上對公司的業(yè)績增長造成影響。

　　不過，盡管短期銷量低迷且經濟整體環(huán)境欠佳，同時在高檔輕客市場上仍面臨著依維克等競爭對手的強勁挑戰(zhàn)，但是江鈴汽車作為汽車行業(yè)內利潤導向型企業(yè)的代表，同時又具備了良好的資產負債結構以及清晰的技術升級路徑和產品升級能力，因此，相信未來一旦市場回暖，其新產品的研發(fā)和投放將可能成為公司新的利潤增長點。

　　三季報顯示，公司2008年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入67.05億元，同比增長8.11%;凈利潤6.38億元，同比增長1.70%;前三季每股收益為0.74元，每股凈資產4.53元,凈資產收益率為16.34%。